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Canalizar los nervios

Pulso Económico

Los próximos tres meses traerán elecciones presidenciales en Estados Unidos, el final de las irritantes conversaciones comerciales entre Gran Bretaña y la Unión Europea y más. Con banqueros centrales como el presidente de la Reserva Federal, Jay Powell, manteniendo los mercados de bonos bajo control, ya está empezando a mostrarse que los inversores expresarán su angustia a través de los mercados de divisas.

Dos grandes fechas podrían generar grandes cambios en el mercado: la votación de Estados Unidos el 3 de noviembre y la fecha límite de fin de año para reemplazar los acuerdos comerciales transitorios entre la UE y el Reino Unido. Cada uno trae sus propios escenarios extremos, por ejemplo, el presidente Donald Trump impugnando el resultado de las elecciones estadounidenses o el Reino Unido eligiendo una opción de no acuerdo económicamente perjudicial. Otra fuente potencial de volatilidad es el nuevo marco de política de Powell para la Fed, que apunta a la inflación promedio en lugar del nivel en un momento dado. Los inversores aún están averiguando qué significa para la política y la inflación. Mientras tanto, las infecciones de Covid-19 en recuperación están proyectando nuevas sombras que pueden requerir aún más flexibilización fiscal y monetaria.

Reserva Federal de los Estados Unidos

Los inversores generalmente pueden expresar sus nervios comprando y vendiendo bonos. Pero no pueden hacerlo con tanta libertad en este momento, debido a la enorme cantidad de valores de renta fija que Powell y sus pares están comprando para estimular la economía. Los mercados de renta variable ofrecen otra salida, pero las acciones de la empresa vienen en cantidades relativamente pequeñas. Por lo tanto, la vía más popular serán las grandes y líquidas divisas, donde el volumen de negocios diario global es de 6,6 billones de dólares. Eso se refleja en el mercado de opciones de divisas.

El indicador a tener en cuenta es la brecha entre la volatilidad implícita, que muestra qué tan cambiantes se espera que sean los tipos de cambio en el futuro, y la volatilidad histórica, que refleja la escala de oscilaciones pasadas reales.

Cuanto más alto esté el primero por encima del segundo, más accidentado será el viaje anticipado. Por ejemplo, los puntos críticos del Brexit han provocado que la brecha entre la volatilidad implícita e histórica de la libra esterlina se amplíe sin afectar mucho a otras monedas.

En este momento, sin embargo, las brechas de volatilidad histórica implícita han aumentado en los principales tipos de cambio. Si bien están lejos de los extremos observados en marzo, cuando las tensiones financieras causaron un caos en el mercado, las lecturas actuales todavía están muy por encima del promedio de cinco años, particularmente para la libra esterlina. Esta no es una mala noticia para todos: las mesas de operaciones de los bancos de inversión que tienden a funcionar bien cuando los mercados giran. Y la brecha eventualmente se reducirá, ya sea porque aumentará la volatilidad histórica o porque los riesgos se disiparán y la volatilidad implícita retrocederá. Pero saber que todo pasa será un pequeño consuelo para los administradores de dinero en este momento.

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