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El rublo una jugada de estabilidad

El fuerte repunte reciente del rublo ruso refleja la debilidad económica, o resiliencia.

Después de perder el 45% de su valor frente al dólar en las dos semanas posteriores a la invasión rusa de Ucrania, la moneda se recuperó y ahora cotiza justo por debajo de su nivel anterior a la guerra.

Pero las herramientas que se han utilizado para apuntalar el rublo hacen que parezca una moneda de Potemkin, como las fachadas falsas ordenadas por el príncipe del mismo nombre para engañar a la emperatriz Catalina II haciéndoles creer que las aldeas rusas eran prósperas. Desde el 24 de febrero, el día en que comenzó la invasión rusa, el banco central elevó su tasa de interés clave del 9,5% al 20%, impuso controles de capital en gran parte de la economía y obligó a los exportadores rusos a convertir sus ingresos en moneda extranjera en rublos. Mientras tanto, el presidente Vladimir Putin está tratando de hacer que los compradores de gas y petróleo rusos paguen en rublos.

Los esfuerzos para apuntalar el rublo están en línea con una de las creencias clave de Putin. La humillación de las fuertes devaluaciones de la década de 1990 ayuda a explicar por qué una moneda estable ha sido un elemento clave de la política desde que llegó al poder hace más de 20 años. Se ha respetado la relativa independencia de la jefa del banco central, Elvira Nabiullina, porque ha sido una férrea guardiana de la estabilidad de la moneda.

Sin embargo, el rublo permanece a merced de cualquier embargo occidental sobre el petróleo y el gas rusos. La tasa de política punitiva del 20% dañará aún más una economía que el Banco Europeo para la Reconstrucción y el Desarrollo espera que se contraiga un 10% este año, solo sobre la base de las sanciones ya tomadas. Las altas tasas de interés disuadirán la inversión, las restricciones comerciales elevarán los precios importados y los rusos pueden descubrir que no les sirve de nada un rublo estable en su economía de rápido cierre.

Es probable que las sanciones duren más de lo que los analistas parecen esperar cuando aplauden el menor indicio de un posible compromiso entre Moscú y Kiev. Pero incluso si se levantaran, el rublo se derrumbaría hasta la realidad. Una de las razones por las que su tipo de cambio se ha recuperado es que el comercio ha sido particularmente escaso en las últimas semanas. Si el descubrimiento de precios funcionara sin restricciones en un mercado más libre, el rublo revelaría la escala real del agujero económico en el que se encuentra Rusia.

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